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对冲基金之王达里奥:中国的去杠杆是良性的

日期:2018-02-28 01:43  浏览: 次  责任编辑:网站编辑

  资管规模1600亿美元,坐稳世界对冲基金头把交椅10年多,且资管规模为第二名近三倍。非经济学出身,却自学成才创立了世界经济体系理论,其理论的介绍性材料被比尔盖茨称为“最好的经济学入门教材”。2月26日,达里奥开启为期四天的中国行。2月27日,其在京举行新书《原则》发布会。此次中国行他谈及中国市场时说,中国的去杠杆进程卓有成效,不会引发系统性风险,“这是良性的去杠杆!”。

  达里奥将去杠杆分为良性去杠杆和恶性去杠杆。他认为良性的去杠杆在挤掉泡沫的同时不会引发系统性风险,中国就是良性去杠杆。达里奥对中国监管进程非常熟悉,他了解中国即将出台大资管新规。他表示,央行的资产负债表非常健康,中国的负债主要是本币债,外币债的比率非常低。同时他对政府监管能力抱有信心。由此认定中国去杠杆是良性的。

  达里奥宣讲新书《原则》内容 此书目前登录纽约时报畅销书榜单

  不过其对于美股市场却表示担忧。他认为美国即将迎来又一次大顶——下一次美国大选之前。这与其向美国证监会提交的基金13-F基金持仓吻合。

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  桥水持仓:风险偏好降低,加新兴市场指数

  根据桥水提交的13-F报告,2017四季度ETF是桥水的主要持仓。2017年4季度桥水新增、增持的ETF主要分为几方面:

  看多新兴市场

  看多黄金

  看多美债

  美股方面加仓的为能源电力

  对冲基金之王:不喜欢学习

  瑞·达里奥1949年出生于纽约一个中产阶级家庭。他父亲是爵士乐手,母亲是家庭主妇。少年时,瑞·达里奥成绩一般。他接受采访时说不喜欢上学。2013年出版的《创造阿尔法的大师们》(The Alpha Masters)有一章专门讲瑞达里奥。书中介绍瑞·达里奥毕业于长岛大学,工作一段时间之后,瑞达里奥回炉去哈佛商学院读MBA。瑞·达里奥表示他喜欢哈佛商学院。哈佛商学院的教学以案例讨论为主,没有标准答案,他如鱼得水。

  1973年布雷登森林体系倒塌,标志世界经济结束美国一家独大的局面,进入美、日、欧三足鼎立的局面。尼克松在电视上宣布,美国无法按照固定价格以美元兑换黄金、美元贬值,布雷登森林体系的各国也不再以固定汇率与美元挂钩。经济学家多将布雷登森林体系倒塌当做70年代经济危机的主要原因。

  当时22岁的达里奥是美林的一名大宗商品交易员。“我完全震惊了。尼克松竟然在电视上:宣布美国违约。”在接受媒体采访时,达里奥曾这样描述世界经济史的这一转折性事件对其影响。他直观地感受到了货币对于经济体系的作用。他后来的经济理论体系中货币政策主导的债务周期是关键变量。

  根据《创造阿尔法的大师们》,70年代,大宗商品交易远不如现在热门。瑞达里奥入场之初便关注大宗商品与股、债、之间价格走势的关联。相较其他投资者,他具备了一定的先入优势。为他后来的风险均衡策略组合建立理论奠定了基础。这一理论有两个要点,一是按照资产的波动率来配置资产;二是在组合中包含尽可能多的相关性低的资产以分散风险。风险均衡概念在金融危机之后在华尔街风行。分析人士估计,目前此策略下管理的资产规模为万亿美元级。这是桥水带给华尔街的创新。

  达里奥对于资产风险属性的研究使得其在2006年提前预测了金融危机。2006年达里奥曾在媒体上表示,美国面临着一场众多金融机构破产的金融危机。他调整了自己的持仓,增仓黄金。2008年桥水基金组合的回撤显著低于市场均值。危机之后,众多金融机构还在艰难地恢复元气,桥水2010年创造了历史:当年桥水资管规模增加了153亿美元;达里奥本人赚了30亿美元;旗舰基金纯阿尔法II当年净值增长44.8%。

  在2月27日的新书发布活动中,达里奥指出学院派经济学家有两个盲点:

  一是经济学忽视小概率事件;二是经济学家对国家负债、偿债能力的计算不够细致。有投资者杂志将达里奥比作美国东部的乔布斯。与乔布斯类似,达里奥也是营销好手。

  营销之王:无招胜有招

  桥水是全球第一家也是最成功的机构对冲基金。他的第一个机构投资者客户是世界银行。达里奥从哈佛毕业之后进入一家中型经纪公司负责衍生品业务。26岁的他在大年夜与老板闹崩之后,愤而自立门户。他从老东家带走了几个客户。1975年桥水设立。此后10年,桥水一直以企业咨询为主。达里奥利用其衍生品知识为企业设立对冲商品价格风险的方案。其服务的客户包括麦当劳。如今麦当劳的麦乐鸡产品中,有桥水方案的功劳:他为麦当劳麦乐鸡产品设计了对冲鸡肉价格风险的衍生品交易方案。

  桥水生涯的转机来自于1985年。世界银行找上门来,希望给桥水一笔种子资金,让桥水代为管理。

  此前桥水成立之后的10年,除了为企业咨询服务,其一直坚持经济研究。这些研究见于桥水给客户的定期报告“每日观察”。20世纪80年代,“每日观察”成为美国最受欢迎的研究报告-成为上市公司高管、金融机构投研必读书。“每日观察”中,达里奥从日常现象切入,看这些现象对资产回报的影响。譬如2017年3月22日发布的“每日观察”题目为“民粹主义现象”。作为投资家的达里奥关注的不是民粹本身,他研究了近100年世界历史上,民粹主义出现与经济走势的关系。关注民粹主义抬头对资产回报长期、中期将产生影响。

  “每日观察”的巨大成功引起了世界银行的关注。世界银行找上门,桥水迎来第一个机构投资者。目前桥水的1600多亿资产管理规模来自数百家机构投资者,包含捐赠基金以及各国央行。

  他是最早关注中国市场的海外投资者。达里奥对中国的了解远超一般海外机构。他多次来中国,对中国文化颇有研究,在演讲中引用庄子“随心所欲不逾距来”来阐述自己。上个世纪90年代,其受邀为中国金融机构授课。次年桥水托人让儿子Matt Dalio在中国家庭寄宿一年,在“史家胡同”小学读了一年书。Matt Dalio后来创立了资助中国孤儿的“关爱中国基金”。

  达里奥联合比尔盖茨,牛根生、何巧女、叶庆均等设立了慈善培训机构“国际公益学院”。招商银行原行长马蔚华为国际公益学院董事会主席,北京师范大学教授王振耀为国际公益学院院长。这些举措一方面反映了达里奥对于东方文化的兴趣,另一方面也为它在中国机构投资者中打开了局面。

  王牌对冲基金能否继续称霸江湖?

  江湖称霸10多年,不少人开始质疑桥水能否守住江山。

  达里奥喜欢创新。他表示钦佩马斯克、比尔盖茨。其将风险均衡策略引入华尔街,成为目前华尔街最流行的资产配置策略。但由于策略过于流行,不少投资者表示这个策略已经太拥挤了,不仅失效,而且容易引发系统性风险。在市场波动时,风险均衡策略投资者往往同时大肆抛售债券和股票,加剧波动。达里奥引以为傲的、外人觉得奇葩的企业文化,能否在达里奥退休淡出之后继续维持也是个问题。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:张恒

去杠杆 世界银行 华尔街
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